文旅專項債：發行情況與申報建議

導語：本文梳理了近幾年文旅專項債政策情況、專項債資金優勢、專項債申報時間節點。

各地文旅行業積極抓住專項債券集中申報機遇，爭取更多專項債券用于文化和旅游領域重大項目建設。

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發債情況

2018-2021年專項債發行情況

數據來源：泓創智勝

1、發行個數：從2018年的102個，到2019年的207個，到2020年的697個，再到2021年的額1037個，比2020年增長60.27%。文旅項目在專項債申報的項目發行力度加大，一方面是因為專項債市場的更加成熟，一方面是專項債券對文旅項目的政策支持不斷加大。

2、發行規模：2018年全年發行81.45億元，平均單個項目發行0.82億元；2019年全年發行215.32億元，較2018年增長264.35%，平均單個項目發行1.04億元；2020年整體發行698.6億元，較2019年同比增長324.44%，平均單個項目發行1.08億元。2021年全年發行1348.1億元，較2021年同比增長92.97%，平均單個項目發行額1.3億元，文旅項目專項債發行規模三年間正在逐年增加，單個項目發行額逐年增加。

3.發行期限：2018年發行期限集中為5年期和10年期，占2018年全年總發行額81.75%，2019年發行期限更集中10年期，占全年總發行額71.59%。

2020年文旅項目共發行約647個，發行平均期限為15.02年，涉及5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期。其中10年期項目發行243個，占2020年總發行項目34.78%；15年期項目發行185個，占2020年總發行項目28.59%；20年期項目發行127個，占2020年中發行項目19.62%?？傮w發行期限為中長期。

4.發行利率：2018年發行項目，10年期的平均利率為3.92%，到2020年發行項目中，10年期的平均發行利率為3.19%。整體看來，文旅項目的專項債券三年間利率逐步降低。

從2021年開始中央到地方對地方政府專項債券項目申報的成熟度、投向要求管得越來越嚴，其中發行人評估、資金投向及融資規模與項目收益相平衡尤是關注重點。國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長馮俏彬表示，地方政府要進一步加強項目策劃和儲備，提高項目庫的“容量”和“質量”，強化項目與資金之間的匹配程度，保證項目建成后能有一定的收益和現金流。

早在去年9月財政部曾發文，對于地方政府專項債明確中央政府實行不救助原則，專項債資金不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目。而在文旅領域，同樣要規避專項債券的禁止性內容，嚴禁將專項債用于各類樓堂館所、形象工程、政績工程、主題公園、城市景觀提升、城市大型雕塑、文化慶典、主題論壇等等。

2022年文旅發債情況（不僅專項債）

據不完全統計，2022年度，上交所共披露了53只文旅債券項目狀態更新為通過，合計擬發行金額共計714.2億元。根據Wind顯示，截至2021年年末，全年僅有31家文旅類城投發債，累計發債440.76億元，2020年的發債金額為333.11億元。由此可以感知，2022年持續焦灼的防疫形勢給國內文旅產業造成的沖擊加劇，激發出地方文旅集團更為緊迫的融資補血需求。

圖片來源：聞旅

從省份來看，江蘇以10只債券項目通過審核的戰績位居全國各省市榜首，浙江、江西則分別以6、5只位居2、3名，而包括東三省、華北的河北/天津、中部的湖北/河南、西北的內蒙古/新疆等在內，超過半數的省市“顆粒無收”，這也與國內文旅上市公司的省域分布保持某種相對一致性。

從品類來看，2022上交所審核通過的文旅類債券項目大多數為私募，包括南京金旅保理-華泰資管1期資產支持專項計劃、2022金融街麗思卡爾頓酒店資產支持專項計劃、富安達-魯商酒店資產支持專項計劃、申萬宏源-電建三亞康年酒店資產支持專項計劃、興證資管-保利置業-保利凱悅假日酒店資產支持專項計劃、東莞-匯金-龍巖美食城資產支持專項計劃、甬證資管-寧波錢湖酒店資產支持專項計劃和財通-浙旅投望湖浙賓資產支持專項計劃8只債券項目品類為ABS，合計擬發行金額為67.7億元。

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發債建議

三大謀劃方向：與各地特色文化旅游景點相結合，加強旅游基礎設施和公共服務設施建設；與鄉村振興相結合，構建一二三產業融合發展體系；通過文化旅游建設提升當地生態環境保護。

發行建議：《關于進一步用好地方政府專項債券推進文化和旅游領域重大項目建設的通知》中指出，要重點關注服務國家重大區域發展戰略有關項目、國家文化公園建設相關項目及產業集聚區建設、旅游公共服務保障設施建設、重點景區基礎設施建設、博物館建設等項目。

發行期限：落實《關于加快地方政府專項債券發行使用有關工作的通知》財預〔2020〕94號文件要求，專項債券發行期限申請，原則上與項目期限相匹配，并統籌考慮投資者需求，降低期限錯配風險。文旅項目發行期限主要集中在10年、15年和20年的中長期限，但各地方也要合理規劃發債期限，不可一昧追求長期。

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專項債資金優勢

（一）利率低、期限長

圖片來源：綠維文旅投融資部

（二）到期還款長

目前，地方政府專項債券的還本付息方式普遍為按期付息、到期一次性還本。這種償債方式在某種程度上減少短期內的償債壓力。

（三）可持續發行

專項債券期限與項目期限不匹配的，可在同一項目周期內以接續發行的方式進行融資。

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資金額度和時間節點

單個項目發債額度原則不低于2000萬元，項目現金流收入應當能夠完全覆蓋專項債券還本付息，通常要求大于1.2倍。

（一）占發行規模的比例限制

以省份為單位，專項債券用于項目資本金的規模占該省份專項債券規模的比例上限保持25%不變，具體根據項目實際確定。

（二）占項目資本金總額的比例限制

目前政策支持10個領域項目分別是鐵路、收費公路、干線機場、內河航電樞紐和港口、城市停車場、天然氣管網和儲氣設施、城鄉電網、水利、城鎮污水垃圾處理、供水。

專項債用作項目資本金比例不高于25%。

（三）申報時間

通常為上一年度11月和當年度4月，11月窗口對應提前批專項債額度，4月窗口對應全國兩會批準全年專項債額度。

（四）評審時間

按工作管理，全省每年將統一組織3次左右評審，通常為上一年度12月份和當年5月及根據地方項目儲備情況開展一次。

（五）發行時間

提前批額度通常于每年3月底前發行完畢，第二批次于10月底前發行完畢，具體將根據市場環境合理設置發行月度。